[비즈니스포스트] 삼양식품은 불닭볶음면의 고성장을 앞세워 전분기 대비 매출 성장 모멘텀이 지속됐다. 3분기에는 밀양 2공장 가동이 본격화되고, 4분기에는 가격 인상도 진행될 가능성이 높기 때문에, 중기적으로 매출 성장세가 지속될 전망이다.

키움증권은 27일 삼양식품에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 185만 원으로 상향했다. 직전거래일 26일 기준 주가는 150만1천 원에 거래를 마쳤다.
 

삼양식품의 2분기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 30% 늘어난 5531억 원, 영업이익은 34% 증가한 1201억 원으로 시장 컨센서스를 소폭 하회했다.

지속적인 매출 성장세에도 불구하고, 광고선전비 증가, 현지 통화 환율 하락, 미국 관세 부담 증가(약 30억 원 추산) 등으로 인해, 전분기 대비 이익이 감소한 것으로 판단된다.

중국법인과 미국법인은 전분기와 유사한 매출 수준을 기록했고, 유럽 매출(약 700억 원)은 현지 법인 직거래 판매 확대 등에 힘입어 전분기 대비 19% 증가한 것으로 추산된다. 

카테고리 별로는 해외 면류 매출은 4246억 원으로 전분기 대비 매출이 3.5% 증가했고, 소스/조미소재 매출은 137억 원으로 18% 증가했다.  

삼양식품의 3분기 연결기준 매출액은 전분기 대비 10% 늘어난 6102억 원, 영업이익은 13% 증가한 1358억 원으로 전망한다. 

3분기에도 현지 통화 환율이 전분기 대비 하락하고 미국 관세 부담이 확대(90억 원 추산)될 것으로 판단되나, 밀양 2공장 가동률 상승에 따른 판매량 증가, 미국/영국 메인스트림 채널 비중 확대에 따른 평균판매가격(ASP) 상승 등에 힘입어, 전분기 대비 영업이익이 증가할 것으로 전망된다. 

박상준 키움증권 연구원은 “미국 관세 부담은 2분기 선제적 출고와 가격 전가력 활용 등에 힘입어, 안정적으로 관리될 전망”이라고 밝혔다. 

실제 미국향 선제적 출하 영향 등으로 연결기준 2분기 말 재고자산은 2053억 원으로 전분기 대비 371억원 증가한 것으로 추산된다. 또한, 상호관세 15%가 완전히 반영되는 올해 4분기부터는 가격 전가가 가능할 것으로 기대된다. 

박상준 연구원은 “현재 주요 경쟁사들이 2분기와 3분기에 미국 시장에서 가격 인상을 단행했기 때문에, 삼양식품의 판매가격 인상 가시성도 높은 것으로 판단된다”며 “경쟁사들의 가격 인상률을 감안한다면, 삼양식품도 10%에 가까운 가격 인상을 단행할 것으로 추산되기 때문에, 관세 부담에 따른 비용 증가를 무난히 커버할 수 있을 것으로 판단된다”고 설명했다.

이어 “따라서, 미국 관세 부담 등을 추가 반영했음에도 불구하고, 2026년 실적 전망치를 크게 조정하지 않았다”고 덧붙였다.  

미국법인은 코스트코와 월마트 등을 중심으로 메인스트림 채널 비중이 더욱 확대될 전망이다. 특히, 현재 주력 채널인 코스트코 입점률 확대 및 판촉 행사 강화 등에 힘입어, 하반기 미국 매출은 상반기 대비 뚜렷하게 증가할 수 있을 전망이다. 

유럽은 영국 시장 침투율 상승, 현지법인 직거래 판매 확대 등에 힘입어, 매출 성장세가 지속될 전망이다. 특히, 현지 대형 유통업체인 테스코 입점률(현재 20~30% 수준)이 본격 상승하면서, 영국 시장 내 커버리지 확대가 본격화될 전망이다.  

미국 소스 매출 확대도 중장기적으로 관심을 가져야 할 포인트이다. 삼양식품의 2분기 소스/조미소재 매출은 190억 원으로 전분기 대비 14% 증가했고, 해외 매출 비중은 72%로 전분기 대비 2.5%p 확대됐다.

특히, 삼양식품은  소스 제품에 대한 글로벌 광고 판촉을 강화하면서, 기존 중국 중심의 수출 지역을 미국 등 서구권으로 확대하고 있다. 기존 불닭볶음면에서 얻은 인지도를 바탕으로 월마트 등 미국 메인스트림 채널 입점을 확대하고 있기 때문에, 올해 연간 매출액이 700억 원을 무난히 상회할 것으로 기대된다.  

하반기 삼양식품의 분기별 영업이익은 관세 부담 및 고정비 증가 부담에도 불구하고, 밀양 2공장 가동률 상승과 가격 인상 등에 힘입어 완만한 성장세를 지속할 전망이다. 특히, 월별 라면 수출 데이터가 8월을 저점으로 반등할 가능성이 높다. 밀양 2공장 가동으로 수요 증가에 대한 대응이 용이해졌고, 올해 10월 중국 국경절, 11월 중국 광군제, 12월 미국 연말 소비시즌 등을 앞두고 있기 때문이다. 
 
박 연구원은 “전사 영업이익이 내년 1분기에 급증할 것으로 기대된다”며 “가격 인상 효과가 온전히 반영될 가능성이 높고, 미국 코스트코 커버리지 확대와 중국 춘절 물량 이연 반영 등의 영향으로 판매량이 급격하게 증가할 가능성이 높기 때문”이라고 지적했다.

이어 “내년 춘절은 2월16일로 늦은 편이기 때문에, 중국 춘절 관련 매출이 4분기보다 내년 1분기에 집중될 가능성이 높다”고 부연했다. 

삼양식품의 2025년 매출액은 전년대비 34.5% 늘어난 2조3235억 원, 영업이익은 52.6% 증가한 5258억 원으로 추정된다. 장원수 기자